张大伟 制图按天配资

◎黄冰玉

开年以来，产业债一级市场供给旺盛。

产业债属于信用债的一种。非城投公司发行的信用债券即可称为产业债，其发行主体包含了国有企业、民营企业、外资企业等多类所有制企业。

业内人士普遍认为，政策红利释放叠加市场环境激活融资需求，当前，产业债市场正经历体制机制日益完善、结构不断优化、信用风险逐渐收敛的新格局，将迎来新旧动能加速更替的新机遇。

产业融资需求旺盛

“今年，首发产业新债是我们业绩突破的关键。”一位券商债券承销人士告诉上海证券报记者，今年以来，产业债发行数量大幅增加，引起承销团队关注。

东方金诚统计显示，1至2月，全市场产业债累计发行量14619亿元，同比增长16.0%，净融资5789亿元，同比增加1003亿元，发行规模处于2019年以来的同期最高水平。其中，上交所产业债发行规模达1969亿元，同比增长达40%。

业内人士称，在政策引导与市场环境的双重驱动下，企业新增融资需求大幅增加，促使产业债发行规模增大。

一方面，政策加码与新旧动能转换，促使作为产业债供给主力的央地国企新增融资需求大幅增加。中央政府将赤字率提高至4%，将更大力度支持“两重”建设，同时国资委推动中央企业靠前发力，加大在产业升级、科技创新、设备更新等方面投资，央企产业升级的融资需求增加。此外，一些城投公司完成市场化转型，符合市场化主体发债要求，突破了融资限制。相关数据显示，今年1至2月，央企和产业类地方国企债发行量同比分别增长44%和6%。

另一方面，市场整体环境使得企业融资成本显著下降。“当前低利率的市场环境，吸引企业发行长期限债券。”东方金诚研究发展部执行总监于丽峰表示，尽管今年以来债券市场出现了一些调整，但信用债发行利率目前仍处于较低水平，相比贷款仍具有明显的成本优势，因此大量优质的央地国企发行人通过债券融资。

市场关注度有所提高

“最近委托购买产业债的资金有所增多，主要是因为城投债净供给转负，产业债成为信用债市场主要票息资产之一。”一位险资固收投资经理表示。此外，随着债券市场出现调整，产业债利差回升，市场关注度有所提高。

当前产业债具有较高的投资价值。中证鹏元研发部资深研究员张琦表示，产业债具有较高的收益率，可以针对某个行业或企业进行投资，但需要较高的信用分析能力。此外，产业债发行主体多元、定价更加市场化、创新品种丰富，可为投资者提供更多的行业选择。投资风险层面，张琦称，近两年产业债中的高风险发行人逐步出清，产业债违约风险整体较低，信用风险已逐步收敛。

如何进一步提升产业债在二级市场的吸引力？张琦表示，需要政策引导投资者与发行人建立长期的投融互信，具体措施包括加强信息披露和投资者保护、创新产品满足多样化需求、吸引多元化投资者参与等。

于丽峰表示，投资者需对债券市场和发行人基本面情况保持关注，防范债券市场调整、发行人基本面恶化导致的估值波动和信用风险。

新兴行业融资比重将进一步提高

随着政策对民营企业的支持力度加大，产业债市场结构有望进一步改善，代表新质生产力的新兴行业融资比重也将进一步提高。

大公国际研报中称，从行业视角来看，目前产业债发行主体集中于传统周期行业，该部分行业盈利模式成熟且多为央地国企，信用风险低，符合市场机构追求稳定收益的要求。东方金诚数据显示，截至2025年3月12日，建筑装饰、房地产、公用事业、非银金融和交通运输是产业债存量规模最高的五个行业，存量债券规模均在2万亿元以上。

当下，以传统产业升级和数字化转型为目标的主体融资以及新兴领域、民营企业融资有望成为产业债市场提质扩容的两条主线。

张琦称，国家对基础设施、产业升级、先进制造、绿色低碳、科技创新等领域的投入不断加码，相关领域具有良好的发展前景，机构配置力量将进一步增强，这为产业债市场新旧动能转换提供了坚实的政策支持和需求支撑。

年初以来，监管部门也持续推进民企融资环境改善。央行日前召开的会议提出“扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具”。此外，债券市场“科技板”即将启航，债市对科技创新企业，特别是民营科创企业的支持力度将进一步加大。

“从长期来看，债市‘科技板’的推出将有助于科技民营企业发债融资。”张琦表示，债市“科技板”作为金融支持科技创新的系统性政策之一，预计将会出台一系列支持政策，以及制度创新、工具创新来突破传统债券融资中“门槛高，融资贵”的局限，满足不同生命周期阶段的科创企业融资需求，尤其是处于初创、成长期的民营科创企业的融资需求。

于丽峰预计，未来按天配资，产业债市场的规模将继续扩大，民企债券发行规模将继续保持较高增速，其中科创债等创新品种债券的发行占比也将进一步提升。

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